阿里回购雅虎只是长征的开始

阿里巴巴集团回购雅虎所持有的股份，并不是一个“农奴翻身把歌唱”的故事。

7年，马云终于从雅虎10亿美元的掌控下获得了自由身，剥离支付宝、拉拢软银、数次与雅虎对垒谈判桌，步步紧逼的计划都显示着马云“赎身”的决心。而自由了的马云接下来最想做什么，是推动集团的整体上市，还是力挺天猫参与电商新一轮的血战？

5月21日阿里巴巴集团将以71亿美元价格（其中已包括雅虎新增的价值8亿美元的阿里优先股）回购雅虎20%的股权。这也意味着，此次交易对阿里集团的估值仅为350亿美元。不过，随着信息的逐渐披露，人们发现，这笔交易其实才刚刚开始。

阿里巴巴集团未来必须符合以下条件：2016年之前，阿里巴巴集团必须IPO，融资毛收入不低于30亿美元（2011年阿里集团总营收仅为28亿美元），需要较回购雅虎股价溢价110%，并且有雅虎选择其中一家IPO承销商，否则，雅虎可以自主出售剩余的阿里股权。这样计算的话，阿里巴巴集团估值至少达到735亿美元。也就是说，雅虎用7年的时间，将曾经的10亿美元换来了至少220亿美元的收益，还不包括支付宝的收益。

据悉，以此价格计算双方给阿里巴巴集团的整体估值约350亿美元，在一系列计划中，阿里巴巴集团将首先回购大约雅虎持有的股份的一半。如未来阿里集团进行IPO，阿里巴巴集团有权在IPO之际回购雅虎剩余持有股份的50%。

2005年，雅虎以“10亿美元+雅虎中国”的砝码，取下阿里巴巴集团40%的股权与35%的董事会投票权。不过，在波云诡谲的互联网世界，秩序很快被颠覆，7年之后，雅虎已经不再是一个具有太多想象空间的互联网公司，沦落为一个拥有大量亚洲资产的资本符号。业内有个段子总让人唏嘘不已：苹果每隔一段时间就发布一部新款 iPhone；Facebook每隔一段时间就发布一个新的页面；至于雅虎，它隔一段时间就发布一个新CEO。相反，阿里巴巴却成为中国互联网电子商务的“水电煤”，是最为出色的电子商务公司之一。

2009年3月，卡萝尔·巴茨就任雅虎CEO后，与马云第一次在雅虎总部见面，巴茨当众毫不留情地数落他：“我想直截了当地说，这关系到我的声誉，我希望你能从中国雅虎网站上把雅虎的名字去掉。”巴茨的上台宣告了阿里巴巴与雅虎裂痕的公开化。同年10月，阿里巴巴10周年庆典，美国雅虎出售了阿里巴巴集团1%的股权，套现1.5亿美元。

据2005年的协议，2005-2010年9月，阿里巴巴董事会由马云等高管两个席位、雅虎一个席位、软银一个席位组成；但2010年10月之后，雅虎将增加一个席位。这意味着，马云随时有可能失去阿里巴巴董事会的控制权。

应该说，巴茨的强硬，进一步激发了马云与管理层回购阿里股票的欲望。为了不将自己公司假手于人，2011年，阿里巴巴启动了LongMarch（长征）的项目，专门针对回购雅虎股权一事。机缘巧合，由于学历丑闻，板凳未能坐热的斯科特·汤普森被迫辞职，掌握着雅虎命运的华尔街掮客们面对着日益衰落的雅虎，最终也同意了阿里回购的申请。